冠豪高新(600433):纸浆投产增厚毛利,特种新材料打开成长空间-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、冠豪高新是特种纸行业唯一一家央企控股子公司，实际控制人为国务院国资委，致力于打造世界一流特种新材料企业。

   2、公司产品差异化竞争优势显著，定制化生产为主，纸种单价高于同业，客户包括中国银联、中国体彩、中国福彩、中国烟草等高端稳定客户。

   3、公司技术积淀深厚，率先实现多项产品进口替代，并有望将反渗透膜技术延伸至锂电池隔膜材料、氢燃料电池关键材料等新领域。

   4、2025年新产能释放将提升业绩，2026年纸浆投产预计增厚涂布白卡纸毛利每吨200-250元。

   5、2025年特种新材料赛道有望商业化提速，打开第二增长曲线，新材料板块有望加速量产带动估值提升。

   6、公司制定高分红政策，2024-2026年年均现金分红不少于当年可分配利润的50%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年至2027年营业收入80.4亿/83.7亿/87.3亿，同比增6.0%/4.1%/4.2%；归母净利润2.1亿/4.6亿/5.5亿，同比增速15.1%/119.5%/18.0%。首次覆盖，给予"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧风险，产品价格大幅回落；不可抗力导致原材料价格风险；老旧产能清退，导致企业产能增速释放不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。