沃格光电(603773):传统业务回暖,玻璃基产业化稳步推进

#核心观点：

   1、公司2024年营收22.21亿元，同比+22.45%；归母净利润-1.22亿元。2025年一季度营收5.48亿元，同比+4.23%，环比-5.27%；归母净利润-0.24亿元。

   2、传统业务营收增长，毛利率逐季改善。2024年光电显示器件业务营收12.47亿元，同比+46.39%；光电玻璃精加工业务营收6.18亿元，同比+8.22%。整体毛利率连续4季度环比增长，25Q1毛利率18.73%。

   3、积极布局新业务导致费用与折旧压力增大。2025年一季度研发费用0.41亿元，同比+56.20%；研发费用率7.40%，同比+2.46pct。

   4、显示领域玻璃基业务取得进展：Mini LED背光技术已实现批量量产；玻璃基TGV多层线路板在直显产品已实现小批量供货。

   5、半导体业务持续推进，与行业企业合作开发光通讯、射频天线等领域项目。

   6、成都沃格显示公司AMOLED项目已启动，预计2025年四季度试生产。

   7、通格微增资扩股，注册资本由3.00亿元增至4.85亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年营收分别为30.08/42.24/55.55亿元，归母净利润分别为0.47/1.65/2.93亿元，对应PE分别为100.22/28.59/16.08。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   技术发展不及预期的风险，产业化进程不及预期的风险，需求不及预期的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。