珀莱雅(603605):25Q1利润增长亮眼,多品牌多品类战略持续推进-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、珀莱雅2024年实现营收107.78亿元，同比增长21.04%；归母净利润15.52亿元，同比增长30.00%。2025年一季度实现营收23.59亿元，同比增长8.13%；归母净利润3.90亿元，同比增长28.87%。

   2、主品牌珀莱雅发力美白赛道，推出光学系列和双抗精华等新产品，源力面霜2.0升级。2024年主品牌营收85.81亿元，同比增长19.55%。

   3、彩棠品牌2024年营收11.91亿元，同比增长19.04%，持续拓展底妆品类。

   4、其他自有品牌表现亮眼：OR营收3.68亿元，同比增长71.14%；悦芙媞营收3.32亿元，同比增长9.41%；原色波塔营收1.14亿元，同比增长138.36%。

   5、公司毛利率持续提升，24年/24Q4/25Q1分别为71.39%/73.80%/72.78%。净利率分别为14.40%/14.50%/16.54%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为18.5/21.8/26.1亿元，同比增速+18.9%/+18.0%/+19.9%，对应25-27年PE分别为20x、17x、14x，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；品牌策略不及预期；费用管控不及预期。

  

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