康华生物(300841):狂苗销量阶段性下降,渠道拓展稳步推进-业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入14.32亿元，同比下降9.23%；归母净利润3.99亿元，同比下降21.71%。2025Q1营收1.38亿元，同比下降55.70%，归母净利润2070.86万元，同比下降86.15%。

   2、2024Q4受参股公司公允价值变动损失影响，归母净利润为-725万元。2025Q1剔除上年同期首付款后，营收同比下降32.75%，扣非归母净利润同比下降65.5%。

   3、2024年狂苗销量约460万剂，同比下降17.16%；批签发数量389.76万支，同比下降43.83%。狂苗平均价格288.2元/剂，毛利率93.74%，基本稳定。

   4、狂犬病发病数及死亡人数2024年同比上升，政策推动下市场有望增长。人二倍体狂苗渗透率有望逐步提高。

   5、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗预计2025年三季度复产。重组六价诺如病毒疫苗研发进展顺利，预计三季度末四季度初进行首针接种。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为15.09/16.66/17.81亿元，同比增长5.4%/10.4%/7.0%；归母净利润分别为4.29/5.12/5.54亿元，同比增长7.5%/19.4%/8.3%。维持公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、在研产品研发进度不达预期；

   2、狂苗市场拓展不及预期；

   3、狂苗市场竞争加剧，产品价格出现大幅下降；

   4、公司产品结构较为单一的风险；

   5、政策趋严的风险。

  

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