安集科技(688019):抛光液产品覆盖度逐步完善,前五大客户集中度逐步降低

#核心观点：

   1、2024年公司收入18.35亿元，同比增长48.24%，归母净利润5.33亿元，同比增长32.51%；1Q25收入5.45亿元，同比增长44.08%，归母净利润1.69亿元，同比增长60.66%。

   2、抛光液收入15.44亿元，同比增长43.73%，产品覆盖度逐步完善，包括铜及铜阻挡层抛光液、国产研磨颗粒的氧化物抛光液、多款钨抛光液等。

   3、功能性湿化学品收入2.77亿元，同比增长51.05%，毛利率达43.21%，同比增加10.48个百分点，盈利能力大幅改善。

   4、前五大客户销售占比由2022年的82.47%降至2024年的74.67%，客户集中度逐步降低。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026年营业收入分别为24/30亿元，归母净利润分别为7/8.88亿元。当前股价对应2025/2026年31/24.4xP/E，上调目标价27.4%至217元，对应2025/2026年40/31.6xP/E，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   下游晶圆厂资本开支不及预期，新产品研发不及预期，国内市场竞争加剧。

  

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