三美股份(603379):制冷剂价格高涨,公司利润增幅显著

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入40.40亿元，同比增长21.17%；归母净利润7.79亿元，同比增长178.40%。

   2、2024年氟制冷剂产量和外销量分别为16.26万吨和12.54万吨，销售均价约2.6万元/吨，同比上涨28.17%，实现营收32.68亿元，同比增加30.28%。

   3、2025Q1公司氟制冷剂销售均价约3.74万元/吨，同比上涨56.92%，实现营收10.13亿元，同比增加31.7%。

   4、2025年公司获三代制冷剂配额量共12.12万吨，较2024年增加4096吨，占2025年核发配额总量的15.3%。

   5、2024年中国家用空调全年总销量18977万台，同比增长20.9%，内销9652万台，同比增长6.6%，出口9326万台，同比增长40.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司有望实现归母净利润14.69亿元、17.88亿元、21.63亿元，对应2025年4月28日收盘价PE分别为17.7、14.5、12.0倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。

  

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