四川路桥(600039):业绩稳中有进,政策加持下基建业务有望延续高景气

#核心观点：

   1、业绩稳步增长，25Q1实现营业收入229.86亿元，同比+3.98%，归母净利润17.74亿元，同比+0.99%，扣非归母净利润17.76亿元，同比+2.05%。

   2、高分红提升投资吸引力，2025-2027年现金分红比例上调至不低于当期归母净利润的60%，对应股息率分别为6.5%、7.3%和8.1%。

   3、订单稳健增长，25Q1新增中标金额346.81亿元，同比+18.87%，其中基建中标金额304.56亿元，同比+27.95%。

   4、四川省2025年计划完成公路水路交通投资2600亿元，力争实现2800亿元目标，高速公路招商和新开工超过1000公里，建成通车900公里。

   5、25Q1毛利率为14.51%，同比-1.29pct，期间费用率为4.57%，同比-1.85pct，净利率为7.90%，同比-0.18pct。

   6、25Q1经营活动现金净流出30.53亿元，同比多流出0.75亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为84/94/105亿元，同比增速分别为+15.87%/+12.58%/+11.22%，当前股价对应的PE分别为9.29/8.25/7.42倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   基建投资增速不及预期，分红不及预期，大股东支持力度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。