中远海能(600026):油运业绩短期承压,OPEC+增产利好油运市场

#核心观点:

   事件。2025年第一季度,公司实现营业收入57.53亿元,同比下降4.01％;实现归

  母净利润7.08亿元,同比下降43.31％;实现扣非净利润7.07亿元,同比下降

  42.75％。

   油轮航线收益同比下滑致业绩短期承压,LNG业务贡献程度提升。2025Q1,公司

  实现归母净利润7.08亿元,同比下降43.31％,主要原因是受市场影响,油轮外贸

  船队运费水平较去年同期有所下滑:1)油轮板块承压明显。由于2024年油轮市场

  日均收益处于历史高位,而2025年全球政策不确定性加剧致运费承压下行,公司主

  要航线日均收益较去年同期下滑明显:TD3C路线平均日收益为39404美元/天,同

  比降低约10％;TC1路线平均日收益为28073美元/天,同比降低约50％。2)LNG

  运输板块业绩增长明显,贡献归母净利润2.0亿元,环比增加58.7％,同比增加

  12.3％,对整体业绩的支撑有所提升。

   OPEC+启动增产,油运基本面供紧需增,VLCC运价有望持续走强。4月OPEC+

  增产计划按预期启动并实现超预期增产。随着后续增产计划逐步落地,或持续推动

  原油价格下跌。原料端成本下移扩大炼厂利润空间,加速炼厂补库,或提振原油进

  口需求,利好油运市场需求面。供给方面,VLCC船队老龄化叠加新船交付有限,

  难补老船缺口,运力增幅不及预期。此外,美国对伊俄油轮制裁升级,或加速合规

  市场老旧运力出清。需求向好叠加运力收缩,VLCC运价有望持续走强。

   公司定增申请获上交所受理。上交所依据相关规定对公司报送的定增募集说明书及

  相关申请文件进行了核对,认为该项申请文件齐备,符合法定形式,决定予以受理

  并依法进行审核。本次定增计划募集不超过80亿元,用于投资建设6艘VLCC、2

  艘LNG和3艘Aframax。母公司中远海运集团承诺认购本次发行A股数量的50％。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025--2027年归母净利润分别为50.35/64.12/70.20

  亿元,同比增速分别为24.73％/27.36％/9.49％,当前股价对应的PE分别为

  9.9/7.77/7.09倍。鉴于VLCC景气度有待进-步提升,维持为"买入"评级。

   #风险提示:

   OPEC+地区增产不及预期,美国制裁全球经济复苏不及预期,地缘政治

  冲突,环保及节能减排不及预期。