恩捷股份(002812):Q1盈利有所恢复,行业磨底静待出清-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1利润转正，营收27.3亿元，同环比+17.2%/+1.1%，归母净利润0.3亿元，同比-84%，环比转正。

   2、隔膜份额回升至50%+，25Q1出货20亿平+，同比增65%，预计全年销量95-100亿平。

   3、25Q1含税均价约1.3-1.4元/平，环比持平，预计25Q2行业价格仍有下行压力，但湿法二线企业已面临亏损，价格触底明确。

   4、25Q1单平利润转正为0.01元/平，预计25年盈利仍承压，但海外产能逐步投产，26-27年盈利修复可期。

   5、25Q1资本开支4.4亿元，同环比-35%/-121%，经营性现金流1.2亿元，同比-72.7%，环比转正。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利润预期为2.1/8.1亿元（前预测为9/15亿元），新增27年归母净利润预期为18.3亿元，同比增长137%/289%/126%，对应PE为131x/34x/15x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，盈利水平不及预期。

  

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