容百科技(688005):新产品业务亏损,Q1单吨净利承压-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25年Q1营收29.6亿元，同环比-19.7%/-21.3%，归母净利润-0.2亿元，同环比-58.6%/-108.6%，毛利率8.2%，同环比3/-4.6pct，业绩略低于市场预期。

   2、25Q1三元正极出货量约2.5万吨，同比微降，环比下降20%，韩国工厂出货环增16%，占比提升，韩国二期建设完成进入试产阶段，波兰工厂正式启动，预计25年三元出货量14-16万吨，同增20-30%。

   3、25Q1扣除前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入后，三元正极盈利0.68亿元，单吨净利0.27万元，环比下滑50%左右，主要系产能利用率下降影响。

   4、25年Q1期间费用2.5亿元，同环比18.7%/-9.4%，费用率8.4%，同环比2.7/1.1pct；经营性现金流-6.1亿元，同环比-39.6%/-160%；资本开支3.7亿元，同环比-16.9%/-10.2%；存货21.3亿元，较年初-3.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润8.1/10.4/13.1亿元，同比+172%/+29%/+27%，对应PE为19x/15x/12x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产能释放不及预期，需求不及预期。

  

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