民生银行(600016):营收增长彰显转型成果,拨备节奏决定买入时点

#核心观点：

   1、1Q25营收同比增长7.4%，超出预期，主要得益于负债成本改善带来的净利息收入增长以及其他非息收入增长较快。

   2、归母净利润同比降低5.1%，主要是计提拨备同比增加。

   3、净息差同比正增，1Q25日均余额净息差为1.41%，同比增长3bp。

   4、资产结构优化，1Q25信贷较年初增长1.6%，贷款占总资产比例提升1.13pct至58.08%。

   5、零售/私行业务取得突破，零售/私行客户数较年初分别增长2%/7%，零售/私行AUM较年初分别增长4.2%/6.0%。

   6、负债成本改善，一季度付息负债成本环比降低16bp至1.90%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测不变。A股目标价5.11元，对应0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B，上行空间28.7%。H股目标价4.37港元，对应0.3x/0.3x 2025E/2026E P/B，上行空间21.4%。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   存续资产质量包袱处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。