伯特利(603596):智驾平权时代,做强X向,做大Y+Z向

#核心观点：

   1、伯特利2024年营业收入99.37亿元，同比+32.95%；归母净利润12.09亿元，同比+35.60%；扣非归母净利润11.13亿元，同比+30.15%。2025年一季度收入26.38亿元，同比+41.83%，归母净利润2.7亿元，同比+28.79%。

   2、2024年新增定点项目总数416项，较去年同期增长30.4%。新定点项目年化收入65.4亿元。

   3、公司毛利率21.14%，同比-1.43pct，净利率12.30%，同比+0.11pct。期间费率7.9%，同比-1.09pct。

   4、伯特利推出电子机械制动EMB、线控制动冗余系统WCBS 2.0H、双小齿电动助力转向DP-EPS等新产品，布局70余项专利。

   5、加速全球化产能布局，墨西哥工厂生产的轻量化产品销往美国市场免征关税，摩洛哥基地将覆盖欧洲市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为125/155/210亿元，归母净利润分别为15/19/26亿元，对应PE分别为23/18/14倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业销量不及预期，新业务订单不及预期，原材料价格波动风险。

  

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