桐昆股份(601233):一季度净利同环比提升,涤纶长丝供需有望改善

#核心观点：

   1、公司2024年及2025年一季度归母净利润同比提升。2024年营收1013.1亿元（同比+22.6%），归母净利润12.0亿元（同比+50.8%）；2025年一季度营收194.2亿元（同比-8.0%，环比-23.1%），归母净利润6.1亿元（同比+5.4%，环比+213.0%）。

   2、2024年公司主营产品涤纶长丝销量提升。涤纶长丝POY/FDY/DTY销量968/214/112万吨（同比+23%/+46%/+13%）。2025年一季度涤纶长丝POY/FDY/DTY销量181/45/24万吨（同比-7%/+8%/+4%，环比-30%/-23%/-23%）。

   3、涤纶长丝单吨售价及成本同比下降。2024年公司POY/FDY/DTY不含税售价略有下降，板块毛利45.40亿元，同比增长3.84亿元；毛利率5.1%，同比-0.6 pct。

   4、涤纶长丝行业供给增速放缓，下游需求稳步增长。2024年社会消费品零售总额中服装类同比增长12.5%，涤纶长丝行业新增产能59万吨，增速1.4%。

   5、PTA大部分自供，盈利承压。公司PTA产能达到1020万吨，2024年产销量同比提升，但售价下降。

   6、2024年公司浙石化投资收益同比增加。2024年公司浙石化投资收益达7.1亿元，同比增加4.4亿元；2025年一季度公司浙石化投资收益达2.5亿元，同比持平。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2027年公司归母净利润预测为18.52/22.47/22.88亿元，对应2025-2027年EPS为0.77/0.93/0.95元，当前股价对应PE为13.7/11.3/11.1X，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

  

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