华海药业(600521):原料药彰显韧性,创新药价值显现

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合市场预期，2024年收入95.47亿元（同比+14.91%），归母净利润11.19亿元（同比+34.74%）。

   2、原料药业务展现韧性，2024年收入36.46亿元（同比+15.39%），毛利率47.39%，通过扩大市场份额、拓展新市场及产品矩阵优化实现增长。

   3、国内制剂快速增长，2024年收入44.00亿元（同比+26.59%），毛利率79.50%，主要依靠集采品种放量、渠道下沉及新产品上量。

   4、创新药研发进展顺利，多个产品进入关键临床阶段，子公司华奥泰完成2亿元融资，投后估值32亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026净利润预测至12.14亿元/14.03亿元，对应2025/2026年17.8倍/15.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和19.50元目标价，较当前股价有35.9%的上行空间。

  

   #风险提示：

   产能利用率不及预期，新产品放量不及预期，汇率波动，政策波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。