中信证券(600030):收费类收入同比高增,自营收益环比反弹-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度中信证券营业收入178亿元，环比+0.6%，同比+29.1%；归母净利润65亿元，环比+33.4%，同比+32.0%。

   2、收费类业务同比高增：自营/经纪/资管/投行业务收入分别为89/33/26/10亿元，同比+62%/+36%/+9%/+12%。

   3、自营业务表现突出：25Q1自营投资收入89亿元，环比+89.3%，同比+62.3%；年化自营投资收益率3.8%，跑赢沪深300和中证综合债指数。

   4、经纪业务保持增长：25Q1经纪业务收入33亿元，同比+36.2%；代买证券款3893亿元，同比+30.3%。

   5、资管业务稳定贡献：25Q1资管收入26亿元，同比+8.7%；华夏基金公募AUM达1.91万亿元，同比+27.2%。

   6、投行业务分化明显：再融资承销规模同比+212.9%，但IPO承销规模同比-64.6%；债券承销规模同比+13.0%。

   7、信用业务收入转负：25Q1利息净收入-2亿元，同比-162.1%，主要因货币资金利息收入减少及卖出回购利息支出增加。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收695/749/807亿元，归母净利润231/250/271亿元，对应PE为16/15/14倍。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   业务市占率下滑、利息支出大幅增长、华夏基金产品发行不及预期等。

  

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