神马电力(603530):一季度订单增势亮眼,海外扩产前短期费用率抬升-2025年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营收2.85亿元，同比增长23.39%；归母净利润0.68亿元，同比增长7.02%。

   2、公司新增订单4.47亿元，其中国内新增订单2.27亿元（同比+12%），海外新增订单2.20亿元（同比+42%）。

   3、公司25Q1毛利率46.78%（同比-1.59pct），净利率23.91%（同比-3.66pct），主要因销售/管理/研发费用率短期抬升。

   4、北美数字化工厂落地亚利桑那州，海外营收5.61亿元（同比+16.6%），输电复合外绝缘产品海外合同收入1.08亿元（增速超200%）。

   5、复合油纸电容式变压器套管通过鉴定，综合性能达到国际领先水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为4.22/5.59/6.84亿元，对应PE分别为24.6X/18.6X/15.2X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期；技术迭代风险

  

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