中国人寿(601628):利润增速超预期,浮动收益型业务占比过半

#核心观点：

   1、2025年一季度公司寿险NBV同比+4.8%，浮动收益型业务占首年期交保费的比重提升至51.7%。

   2、归母净利润288.02亿，同比+39.5%，增速领先同业，主要受益于保险服务费用同比-32.8%。

   3、新单保费1074.34亿，同比-4.5%，但NBV Margin预计同比提升。

   4、一季度末个险人力59.6万，较年初-3.1%，队伍规模总体稳定。

   5、Q1净投资收益率2.60%，同比-0.22pct；总投资收益率2.75%，同比-0.48pct，主要受债市波动影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为953.34亿、1010.93亿、1085.67亿，同比增速分别为-11%、6%、7%。维持"强烈推荐"评级，全年NBV增速有望延续稳健增长。

  

   #风险提示：

   产品吸引力下降，队伍转型低于预期，监管收紧，股市低迷，利率下行。

  

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