西麦食品(002956):健康食品持续扩容,燕麦龙头势能向上-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收19.0亿元，同比+20.2%；归母净利润1.3亿元，同比+15.4%。2025Q1营收6.6亿元，同比+15.9%；归母净利润0.6亿元，同比+21.2%。

   2、分产品看，纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他/其他业务收入同比增速分别为+9.6%/+28.8%/+24.1%/+23.9%/+25.3%，复合燕麦片增速最快。

   3、分渠道看，直营/经销/其他业务收入同比增速分别为+31.0%/+12.3%/+25.3%，直营渠道增长显著，零食渠道同比增长近50%。

   4、2024年毛利率41.3%，同比-3.2pp；2025Q1毛利率43.7%，同比-0.1pp。净利率2024年7.0%，同比-0.3pp；2025Q1 8.3%，同比+0.3pp。

   5、公司持续拓展品类边界，开发即食啵啵粥、藕粉、芝麻糊、益生菌蛋白质粉等新产品，战略合作布局燕麦奶，收购拓展酸奶谷物盖业务。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为1.8亿元、2.3亿元、2.8亿元，EPS分别为0.81元、1.01元、1.24元。给予2025年30倍PE，对应目标价24.30元，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险，渠道拓展不及预期风险，食品安全风险。

  

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