稳健医疗(300888):消费品业务延续较快增长,医疗业务保持稳健

#核心观点:

   1、2024年公司收入同比增长9.7％至89.8亿元,消费品业务同比增长17％至49.9亿,医疗业务同比增长1％至39.1亿元。

   2、2025Q1收入同比增长36.5％至26亿,消费品和医疗业务收入同比增速分别为29％、46％。

   3、消费品业务改革措施效果显现,包括组织架构调整、营销方式创新、新渠道开拓、产品升级等。

   4、2024年归母净利润7.0亿,同比增长19.8％;扣非归母净利润5.9亿元,同比增长43.4％。

   5、医疗板块高端伤口敷料、手术室耗材及健康个护业务分别增长31.2％、48.8％及35.0％。

   6、健康生活消费品业务核心爆品干湿棉柔巾收入15.6亿,同比增长31.2％;卫生巾收入7.0亿,同比增长18％。

   7、2024年公司归母净利润率同比提升0.65pct至7.75％,毛利率47.32％,同比下降1.68pct。

   8、2024年经营活动现金净流量同比增长19％至12.66亿元。

  

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025年-2027年收入规模分别为115.06亿、134.69亿、157亿,同比增速分别为28％、17％、17％。预计归母净利润规模分别为10.52亿、12.27亿、14.40亿,同比增速分别为51％、17％、17％。当前市值对应25PE29X,维持强烈推荐投资评级。

  

   #风险提示:

   1、消费品业务中的棉柔巾和卫生巾的竞争格局 变差,价格战导致毛利率下行的风险,同时公司费用投放规模增加,导致利润增速不及预期的风险。

   2、医疗业务并购标的业绩增长不及预期,计提商誉减值的风险。

  

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