依依股份(001206):Q1经营稳健,关税短期扰动,长期发展无虞

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入17.98亿元（同比+34.4%），归母净利润2.15亿元（同比+108.3%）；25Q1收入4.85亿元（同比+26.6%），归母净利润0.54亿元（同比+28.0%）。

   2、宠物垫产品24年收入15.77亿元（同比+35.7%），毛利率18.7%（同比+3.0pct），产能年产46亿片，连续多年占据国内同类产品出口总额30%+。

   3、客户资源优质，与亚马逊、PetSmart、沃尔玛等长期合作稳定，Costco客户拓展顺利，日韩客户增长较好。

   4、柬埔寨产能25年4月末投产，预计可对美国订单形成一定比例支撑。

   5、24年累计现金分红1.65亿，分红率76.7%；25年初启动股份回购计划。

   6、25Q1毛利率/归母净利率18.9%/11.1%（同比+0.6/+0.1pct），营运能力稳健，现金流改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润2.2、2.6、3.1亿元，对应PE分别为15、13、11X。

  

   #风险提示：

   全球贸易摩擦加剧，产能投放不及预期，未来关税变动风险

  

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