海格通信(002465):军品业务短期承压,加大民用领域拓展

#核心观点：

   1、海格通信2024年营收49.20亿元（同比-23.71%），归母净利0.53亿元（同比-92.44%），业绩下滑主要因无线通信、北斗导航业务承压及研发费用率增长。

   2、公司加速开拓民品业务，低空、电力、芯片、卫星互联网等科研合同金额同比增长超三倍。

   3、25Q1营收10.40亿元（同比-9.15%），归母净利0.46亿元（同比+7.25%），高于预期，主要因费用率收窄。

   4、公司未来发展动能：北斗、无人装备、卫星、低空等业务依次兑现；军工信息化建设“十四五”周期进入尾声，无线通信终端业务有望逐步复苏。

   5、2024年无线通信营收15.82亿元（同比-40.68%），北斗导航营收4.53亿元（同比-51.67%），航空航天营收4.28亿元（同比+2.16%），数智生态营收23.69亿元（同比+1.23%）。

   6、2024年毛利率28.79%（同比-3.80pct），归母净利率1.08%（同比-9.82pct）；1Q25毛利率27.37%（同比-4.54pct），归母净利率4.39%（同比+0.67pct）。

   7、2024年研发费用率同比+4.77pct，重点投向芯片、低空、卫星互联网、无人系统、6G等新兴领域。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利5.48/7.29/9.13亿元（25-26年前值：9.00/11.84亿元），给予公司25年55x PE估值，对应目标价12.14元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   军品订单不及预期，业务开拓不及预期；商誉减值风险。

  

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