天味食品(603317):线上渠道提供增量,整体经营静待恢复

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营收6.42亿元，同比-24.80%；归母净利润0.75亿元，同比-57.53%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-65.41%。

   2、春节错期导致销售承压，合并24Q4及25Q1收入17.54亿元，同比-0.81%，基本持平。

   3、分产品：火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他收入分别同比-41.05%/-12.24%/-55.77%/-44.13%，菜谱式调料表现优于整体。

   4、分渠道：线下/线上收入分别同比-39.54%/+54.03%，线上渠道维持增长。

   5、分地区：东部地区收入同比+9.30%，表现较好。

   6、25Q1毛利率40.74%，同比-3.32pct；归母净利润率11.65%，同比-8.98pct。

   7、公司积极进行外延并购探索，并购食萃、加点滋味等企业。

  

   #盈利预测与评级：

   25-27年营业收入预测分别为37.04/41.19/45.23亿元，EPS预测分别为0.57/0.65/0.75元。对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   并购磨合不及预期，销售恢复不及预期，食品安全问题

  

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