新化股份(603867):异丙醇价格走低企稳拖累盈利,脂肪胺及销量需求稳健,业绩符合预期

#核心观点：

   1、2024年公司收入29.66亿元（YoY+14.22%），归母净利润2.27亿元（YoY-10.2%），扣非归母净利润2.21亿元（YoY-8.06%）。

   2、2024年脂肪胺板块收入14.53亿元（YoY+17.9%），产销量分别12.73万吨（YoY+25.9%）、12.76万吨（YoY+26.4%），毛利率同比提升0.47pct至17.03%。

   3、2024年有机溶剂收入4.34亿元（YoY-11%），销量和均价分别同比下滑8.6%、2.6%至5.6万吨、7749元/吨，毛利率同比下滑5.89pct至24.66%。

   4、2024年香料收入7.9亿元（YoY+52.2%），销量2.34万吨（YoY+57.6%），毛利率同比略微下滑0.17pct至0.41%。

   5、25Q1公司毛利率同比下滑0.35pct、环比提升1.74pct至21.93%，净利润率环比提升3.1pct至10.99%。

   6、宁夏新化一期16650吨/年项目各装置已陆续建成投产，江苏香料新增18800吨/年产能项目、兴福电子20000吨/年电子级异丙醇项目及新耀科技公司一期1万吨/年废旧电池LFP极片回收项目尚处于建设中。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别约3.0、3.5、4.1亿元，对应PE约16、13、11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   香料产能消化持续不及预期；新材料业务布局不及预期

  

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