扬农化工(600486):行业周期底部,业绩仍保持稳健运行

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现收入32.4亿元（同比+2.0%），归属净利润4.3亿元（同比+1.4%），扣非净利润4.3亿元（同比+0.8%）。

   2、北方基地一期一阶段项目已建成并调试生产，功夫菊酯等多个品种已产出合格产品，二阶段项目进入机电安装阶段。

   3、公司创制新药商业化进程加快，1631商业化进程推进，多个化合物取得新进展，获得发明专利授权62件。

   4、2025Q1公司原药/制剂均价同比变化-8.8%/-1.6%，环比变化-6.1%/-25.7%，部分产品价格触底反弹。

   5、2025Q1公司原药/制剂销量分别为2.9/1.5万吨，同比增长14.8%/2.8%，毛利率与净利率分别为24.6%/13.4%。

   6、2025年公司向先正达集团预计销售金额为37.0亿元，2025年7月到2026年6月预计达到39.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归属净利润分别为13.1、14.7以及16.9亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、海外农药去库不及预期；

   2、行业新产能扩产超预期。

  

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