科威尔(688551):业绩不及预期,静待氢能产业景气回升

#核心观点：

   1、2024年公司营收4.8亿元，同比-9.6%；归母净利润0.5亿元，同比-58.1%。

   2、2024Q4营收1.0亿元，同环比分别-41.9%/-18.0%；归母净利润-0.03亿，同环比分别-106.2%/-126.5%。

   3、业绩承压原因：市场竞争加剧导致测试电源板块毛利率承压；部分订单交付延迟；市场开拓投入增加。

   4、2025Q1营收1.1亿元，同比-3.6%；归母净利润0.2亿元，同比+11.3%。

   5、2025Q1毛利率37.6%，同比-13.6pcts；净利率18.8%，同比+2.6pcts。

   6、测试电源业务2024年营收3.6亿元，同比+0.9%；毛利率44.2%，同比-11.6pcts。

   7、氢能测试设备业务2024年营收1.0亿元，同比-15.1%；毛利率46.9%，同比-0.1pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营收分别为5.5/6.6/8.4亿元，归母净利润分别为0.7/0.9/1.3亿元，对应PE分别为34/25/18倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   测试电源市场开拓不及预期；市场竞争加剧风险；氢能行业景气度不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。