通化东宝(600867):2024年业绩阶段性承压,轻装上阵有望迎来业绩拐点

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入20.10亿元，同比下降35%；净利润-0.43亿元，同比减少104%。业绩下降主要受胰岛素集采降价、研发项目终止计提2.2亿元、诉讼赔偿6131.21万元等一次性因素影响。

   2、2025年一季度营业收入6.52亿元，同比增长10%；净利润1.09亿元，同比减少49%。胰岛素类似物销量增长123%，门冬系列胰岛素销量同比增长超260%，类似物收入占比接近40%。

   3、2024年海外收入1.03亿元，同比增长80%；2025年一季度海外收入0.58亿元，显著增长。精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)在乌兹别克斯坦获批上市，人胰岛素原料药通过欧盟EMA检查。

   4、4款产品进入III期临床试验，3款一类创新药推进至II期临床试验。THDBH151片IIa期达主要终点，THDBH120注射液获Ib期积极结果，减重适应症II期完成首例给药。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年净利润分别为5.32亿、7.13亿、8.77亿元。维持"推荐"评级，看好公司借助集采加速国产替代和市场份额提升。

  

   #风险提示：

   1）研发风险：核心产品存在研发失败或进度不及预期可能。

   2）降价风险：核心产品存在集采降价风险。

   3）竞争风险：核心产品市场竞争有加剧风险。

  

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