山西汾酒(600809):全国化稳步推进,收入利润稳健增长-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年营业总收入360.11亿元（同比+12.79%）；归母净利润122.43亿元（同比+17.29%），扣非净利润122.46亿元（同比+17.24%）。

   2、2024Q4营业总收入46.53亿元（同比-10.24%）；归母净利润8.93亿元（同比-11.32%），扣非净利润8.94亿元（同比-12.1%）。

   3、2025Q1营业总收入165.23亿元（同比+7.72%）；归母净利润66.48亿元（同比+6.15%），扣非净利润66.56亿元（同比+6.31%）。

   4、2024年营业总收入+△合同负债为376.54亿元（同比+17.49%），2025Q1营业总收入+△合同负债为136.69亿元（同比-1.66%）。

   5、2024年归母净利率提升1.31pct至34%，毛利率同比+0.9pct至76.2%。

   6、2024年省内市场135亿元(同比+11.72%)，省外市场223.74亿元(同比+13.81%)。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026年EPS为11.05/12.12元，当前股价对应PE分别为18/17倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、行业需求不及预期；

   2、市场价格波动加大等。

  

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