中芯国际(688981):1Q25受一次性波动影响,中期趋势不变

#核心观点：

   1、中芯国际1Q25收入22.47亿美元，同比+28.4%，环比+1.8%，低于预期，主要因厂房维修导致生产波动影响。

   2、1Q25产能利用率89.6%，毛利率22.5%，略高于预期，归母净利润1.88亿美元，略低于预期。

   3、公司指引2Q25收入环比下降4-6%，毛利率介于18-20%之间。

   4、1Q25折合8英寸晶圆销售量约为229万片，环比增长15.1%，整体产能达到97.3万片/月。

   5、工业与汽车领域增长较快，BCD、MCU、特殊存储器需求旺盛，高压驱动、小屏显示驱动供不应求。

   6、全球半导体产业逐步进入供需稳定阶段，中期增长动力来自高性能计算、边缘计算、汽车电子和高端工业电子。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年收入和利润5%和12%至92.68亿美元和9.04亿美元，维持2026年收入和利润预期不变。维持A、H股跑赢行业评级。A股目标价115元人民币，H股目标价60元港币。

  

   #风险提示：

   订单增长不及预期；竞争导致晶圆价格下行；全球贸易摩擦。

  

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