华利集团(300979):新工厂效率爬坡影响毛利,短期波动不改长期趋势

#核心观点：

   1、2025年一季度营收53.53亿元，同比增长12.34%；归母净利润7.62亿元，同比下滑3.25%。

   2、新工厂效率爬坡影响毛利率，2025年一季度毛利率22.90%，同比下降5.48pct；净利率14.26%，同比下降2.27pct。

   3、2025年1-3月销售运动鞋0.49亿双，同比增长8.24%；员工人数约18.4万人，同比增加17%。

   4、新增与Adidas合作并于2024年9月量产出货，客户包括Nike、Converse、Vans等知名品牌。

   5、2025-2027年营业收入预测分别为275.65亿元、316.61亿元、363.42亿元，同比增长14.8%、14.9%、14.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润分别为43.31亿元、49.63亿元、57.22亿元，对应EPS分别为3.71元、4.25元、4.90元，PE分别为14.5X、12.6X、11.0X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   国际贸易风险、劳动力成本上升的风险、跨国经营风险、客户集中的风险、生产基地集中的风险、募集资金投资项目无法达到预期效益的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。