扬农化工(600486):农化景气触底回升,葫芦岛项目放量在即

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业收入32.41亿元，同比+2.04%，环比+33.96%，归母净利润4.35亿元，同比+1.35%，环比+146.77%。

   2、25Q1原药收入18.06亿元，同比+4.8%，销量28670吨，同比+14.8%；制剂收入8.71亿元，同比+1.1%，销量15392吨，同比+2.8%。

   3、葫芦岛项目一阶段试生产，二阶段进入机电安装，预计25Q3全面投产，包含5000吨/年烯草酮、100吨/年啶菌噁唑、2500吨/年氟唑菌酰羟胺。

   4、烯草酮市场价格涨至85500元/吨，较年初上涨17.1%；啶菌噁唑和氟唑菌酰羟胺为创制药，投产后可快速打开市场。

   5、公司两个创制品种喹菌胺与四氟苯烯菊酯获得ISO/TC81临时批准。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.1/15.9/17.6亿元，对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入-B”评级。

  

   #风险提示：

   农化市场需求不及预期风险、项目投产不及预期风险、原材料价格大幅波动等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。