西部矿业(601168):矿产品量价齐升,玉龙三期打开成长空间

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现收入165.42亿元，同比+50.74%；归母净利润8.08亿元，同比+9.61%。

   2、矿产端：矿产铜/锌/铅/钼产量同比分别增长14.35%/18.17%/38.38%/43.64%，完成全年目标的26%/24%/25%/31%。

   3、冶炼端：冶炼铜/锌/铅产量同比分别增长54.83%/19.15%/1752.30%，完成全年目标的25%/17%/18%。

   4、公司积极推进增储和扩产建设，玉龙三期项目有望增厚矿产铜产量。

   5、2025年Q1铜、锌、铅价格同比上涨，钼价格同比下降2%。公司毛利率17.40%，销售净利率9.38%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.58/38.14/41.34亿元，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   价格大幅波动风险，成本端超预期上升，产量不及预期

  

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