浙江自然(605080):Q1业绩超预期,关税短期压制

#核心观点：

   1、2024年实现营收10.0亿元，同比+21.7%，归母净利润1.9亿元，同比+41.7%，扣非归母净利润1.7亿元，同比+25.0%。

   2、2025Q1实现营收3.6亿元，同比+30.4%，归母净利润1.0亿元，同比+148.3%，扣非归母净利润0.9亿元，同比+53.8%，业绩表现超预期。

   3、Q4实现营收2.1亿元，同比+39.4%，归母净利润0.2亿元，同比扭亏0.3亿元，扣非归母净利润0.2亿元，同比+420%。

   4、新业务稳健增长，关税短期压制床垫订单，东南亚工厂有望加大床垫产能以应对美国关税影响。

   5、短期国内床垫订单预计仍将承压，但后续伴随关税逐渐落地以及东南亚产能迁移，预计床垫主业逐步恢复稳健增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司分别实现归母净利润2.7、3.4、4.1亿元，对应估值分别为13、11、9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、零售复苏不及预期风险；

   2、海外品牌去库不及预期风险；

   3、产能爬坡不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。