山煤国际(600546):产量明显回复,成本管控见成效-更新点评

#核心观点：

   1、2024年公司总营业收入295.61亿元，同比减少20.9%；归母净利润22.68亿元，同比减少46.75%。

   2、2025Q1总营业收入45.02亿元，同比减少29.17%；归母净利润2.55亿元，同比减少56.29%。

   3、2024年原煤产量3,297.89万吨，同比减少15.40%；自产煤销量2,673.36万吨，同比减少23.31%；贸易煤销量1,899万吨，同比增长7.6%。

   4、2025Q1原煤产量908.6万吨，同比增长20.92%；自产煤销量441.6万吨，同比减少19.15%；贸易煤销量321.2万吨，同比减少16.18%。

   5、2025Q1自产煤吨售价594元/吨，同比减少10.26%；吨成本271元/吨，同比减少12.03%；吨毛利323元/吨，同比减少8.72%。

   6、2024年煤炭贸易业务收入116.73亿元，同比下降9.59%；贸易量1,899.63万吨，同比增长7.66%。

   7、公司成功开发马来西亚4700卡、印尼煤5700卡等煤源渠道，优化海外煤炭市场货源结构。

  

   #盈利预测与评级：

   维持"增持"评级。给予公司2025-2027年EPS预测0.94/1.01/1.15元。根据可比公司2025年平均10.23x PE，给予公司2025年11xPE，对应目标价10.33元。预计2025年全年实现总产量3500万吨以上。

  

   #风险提示：

   煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期

  

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