四川路桥(600039):再论四川路桥高分红的持续性如何?

#核心观点：

   1、四川交通基建需求广阔，2024年完成公路水路交通固定资产投资2608亿元，连续4年超2000亿元，占全国的9.3%。未来10年省内高速公路有翻倍建设空间。

   2、四川省财政资金相对充沛，2024年地方财政收入5635亿元，全国排名第7；中央转移支付超6700亿，各省市排名第1。

   3、四川路桥在手订单充裕，2024年底在手订单2913亿（是24年营收的2.7倍），24H2以来参与蜀道集团投建一体化项目合计超2600亿。

   4、四川路桥是蜀道集团的核心资产和核心上市平台，2024年占蜀道集团总资产的16%，但占据42%营收比例，101%利润总额，125%净利润。

   5、四川路桥现金分红能力较强，2024年实现净利润74亿元，经营性现金流量净额34亿元，在手货币资金208亿元，分红额36.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年归母净利润分别为80/90/100亿元，同增11%/12%/11%，当前PE分别为11/10/9倍，股息率分别为5.6%/6.3%/7.1%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   大股东支持力度不及预期风险，关联交易受限风险，项目承接和施工进度不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。