招商南油(601975):资本公积补亏细则明确,恢复分红能力有望加快

#核心观点：

   1、财政部明确《公司法》中公积金弥补亏损的细则，包括补亏上限、冲减顺序和资本公积金种类等，有助于公司恢复分红能力。

   2、截至2025年一季度，公司母公司报表未分配利润亏损14.2亿元，较去年年底减亏1.6亿元，公司有望使用公积金弥补亏损后尽快分红。

   3、MR船供给紧张，行业周期向上，运价中枢上移。MR船在手订单占运力比为16.2%，20岁以上船运力占比为15%，新增订单主要用于老船替换需求。

   4、美国对影子船队制裁趋严、环保要求提升、船队老化等因素限制MR船有效运力。

   5、长期来看，亚太地区炼厂持续投产和欧洲经济温和复苏将支撑成品油运输需求，运距拉长有望持续支撑运价中枢。

   6、下半年成品油运价有望同环比改善，三、四季度成品油运输需求有望环比增加，尤其四季度成品油运价弹性较大。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测11.9%至13.3亿元，维持目标价和跑赢行业评级不变。当前股价对应10.5倍2025年市盈率和9.2倍2026年市盈率，目标价对应13.4倍2025年市盈率和11.7倍2026年市盈率，较当前股价有27.1%的上行空间。

  

   #风险提示：

   地缘政治变化风险，全球经济增速下滑。

  

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