润丰股份(301035):平台壁垒持续强化,出海价值亟待重估-深度报告系列之二

#核心观点：

   1、出海平台壁垒持续加强，体现在登记布局、商业化能力、团队建设三个方面。登记布局数量级领先，巴西登记证存量和增量遥遥领先，并已布局欧美等高壁垒市场。

   2、商业化进程聚焦高难度但高利润率区域、模式和产品结构，进一步拉开与同行差距。

   3、团队养成形成中外搭配的国际化阵容，沉淀长期驻外深耕团队，壁垒稳固。

   4、出海价值有望重估，行业层面有望打破跨国公司在终端市场的垄断格局，供给侧为本土企业出海提供经验财富。

   5、经营环境迎来向上拐点，全球农化去库周期基本完结，需求修复且旺盛，汇率趋于稳定，拉美客户坏账危机出现转机。

  

   #盈利预测与评级：

   调整25-27年公司EPS分别为4.10、4.89、5.94元（原25-26年预测为3.63、4.58元），给予可比公司25年20倍PE，对应目标价82.00元，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   市场开拓不及预期；海外经营不确定性风险；原材料等成本波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。