华润三九(000999):内生夯实根基,外延铸造高质量发展动力引擎

#核心观点：

   1、2025Q1公司营业收入68.54亿元（-6.04%），归母净利润12.7亿元（-6.87%），扣非净利润12.18亿元（-8.25%），业绩承压主要由于2024Q1流感高发的高基数及中成药集采影响。

   2、CHC健康消费品业务方面，首个中药3.2类新药999益气清肺颗粒获批，实现呼吸品类全场景渗透的生态化布局。

   3、处方药业务强化医学引领，提升产品学术价值和竞争力；国药业务通过主动变革、拥抱集采实现稳健发展。

   4、完成天士力28%股权收购，发挥产业链协同效应，增强全产业链核心竞争力。

   5、昆药集团深化融合重塑，聚焦精品国药和慢病管理领域，强化品牌定位和零售渠道覆盖。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为311.81、344.66、379.52亿元，归母净利润分别为38.56、43.92、49.81亿元，当前股价对应PE分别为13、12、10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   业务整合不及预期风险，集采扩面风险，市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。