上汽集团(600104):2025H1销量表现亮眼,自主+出口驱动增长-系列点评十一

#核心观点：

   1、2025年上半年上汽集团批发销量205.3万辆，同比+12.4%，终端交付量220.7万辆，库存水平较低。

   2、分品牌看：上汽大众上半年销量49.2万辆（同比-3.9%），上汽通用24.5万辆（+8.6%），上汽乘用车36.8万辆（+9.8%），上汽通用五菱75.3万辆（+32.2%）。

   3、新能源车上半年销量64.6万辆，同比+40.2%；自主品牌销量占比提升至63.5%（+4.6pct）；海外销量49.4万辆（+1.3%），其中欧洲终端交付超15万台。

   4、与华为合作成立"尚界"品牌，首款SUV定价15-25万元，搭载华为ADS3.0和鸿蒙OS4.0，预计2025年9月底上市。

   5、管理层更替，新管理层年轻化，强化国企改革和资源整合协同。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入6,878/7,221/7,762亿元，归母净利润122.7/140.7/167.0亿元，对应EPS 1.06/1.22/1.44元，PE分别15/13/11倍，PB为0.6倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   合资品牌下行风险；乘用车、新能源转型、海外扩张不及预期；欧盟关税对出口销量及利润可能产生影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。