长江电力(600900):优化调度电量韧性增长,水电巨擘彰显稳健价值-事件点评

#核心观点：

   1、公司2025年上半年境内水电完成发电量1266.56亿千瓦时，同比增长5.01%；二季度完成发电量689.77亿千瓦时，同比增长1.63%。

   2、上游四座高电价电站（乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝）发电量表现强劲，下游三峡和葛洲坝电站电量明显下降，电量结构优化预计对公司营收及综合电价表现形成重要支撑。

   3、2025年上半年乌东德水库来水总量约399.64亿立方米，较上年同期偏丰9.01%；三峡水库来水总量约1355.32亿立方米，较上年同期偏枯8.39%。

   4、白鹤滩等上游水库的丰沛蓄水将为后续的水电出力提供有力保障。

   5、公司长期承诺底线分红为70%，预期股息率与十年期国债到期收益率之差已达到2023年以来的98%分位数。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为1.39元、1.47元和1.48元，对应PE分别为21.64倍、20.40倍和20.21倍，维持公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、电价波动风险；

   2、来水不及预期风险。

  

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