鹏鼎控股(002938):Q2业绩大超市场预期,稼动率及良率提升推动毛利率向上改善

#核心观点：

   1、公司25H1归母净利润12.0-12.6亿，同比增长52.8%-60.6%；扣非归母净利11.0-11.6亿，同比增长46.1%-53.6%。

   2、Q2业绩超预期源于：业务结构优化，硬板收入规模和占比提升；稼动率同比提升；良率改善，AI算力领域和大客户订单需求提升推动MSAP产线利用率和良率改善。

   3、公司将加大AI-Capex投入力度，积极开拓海外算力领域，预计H2 AI-PCB产能将持续释放。

   4、中长期看，A客户硬件创新与AI云管端共振驱动三年向上周期，25-27年为A客户创新大年，AI-iPhone、折叠机等产品创新将带来软硬板设计理念和技术革新。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年营收为421.7/506.0/594.6亿，归母净利润为45.0/57.5/72.5亿，对应EPS为1.94/2.48/3.13元，对应当前股价PE为20.3/15.9/12.6倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治冲突加剧带来潜在的关税风险，需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度及产能爬坡低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。