华夏航空(002928):盈利启航,支线龙头构建细分壁垒-深度研究

#核心观点：

   1、华夏航空为支线航空龙头，飞机日利用率恢复至疫前水平，新补贴办法利好航网收益。

   2、预计25-27年归母净利润CAGR达71.1%，资产周转效率+补贴双提升推动盈利释放周期。

   3、2024年末机队达75架，单机机长人数恢复至19年的82%，机队周转效率提升摊薄刚性成本。

   4、2024年民航局支线新补贴标准提升，新疆自治区支线补贴随运力投放增长，2024/1Q25其他收益同增144.8%/47.8%。

   5、支线市场运营难度高，公司24年独飞航线占比84%，25夏秋航季三线以下城市对飞市场份额达21%。

   6、支线市场仍处蓝海，2024年我国200万以下旅客吞吐量的支线机场达185个，需求有待开发。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为7.29、11.41、13.42亿，对应EPS为0.57、0.89、1.05元。给予可比公司2025年一致预期平均PE倍数22x，目标价12.55元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政府补助低于预期，机构运力购买意愿下降，油汇波动，运力引进低于预期，航空安全事故风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。