华谊集团(600623):上海国资化工平台,收购三爱富股权扩大版图-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、华谊集团是上海国资控股的化工综合平台型公司，拥有能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心业务板块。

   2、2024年公司营业收入451.03亿元，归母净利润9.11亿元。五大业务板块收入占比分别为：先进材料29%、绿色轮胎24%、能源化工15%、化工服务15%、精细化工14%。

   3、公司拟以40.91亿元现金收购控股股东持有的三爱富60%股权，三爱富是全球氟化工行业20强企业，2024年收入46.2亿元，归母净利润2.6亿元。

   4、公司能源化工板块醋酸总产能250万吨（含广西华谊），占国内总产能19.4%；轮胎板块拥有"双钱"、"回力"等知名品牌，2024年全钢胎产能985万条/年，半钢胎1000万条/年。

   5、公司经营活动现金流状况良好，2018-2024年累计经营活动现金流净额与归母净利润差额达136.59亿元，2024年股息支付率提升至42%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.97/19.43/22.75亿元。参考可比公司平均PB估值1.23倍，给予目标价13.17元/股，评级"买入"。

  

   #风险提示：

   全球经济增长不确定性风险；化工企业安全生产风险；收购资产三爱富存在业绩波动风险；全球贸易摩擦风险；产品价格和原材料价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。