星网锐捷(002396):AI需求景气,规模效应下利润释放

#核心观点：

   1、1H25预计实现归母净利润1.8-2.4亿元，同比增长44%-92%，2Q25预计同比增长21%-74%，中枢利润对应同比增长48%。

   2、业绩增长主要源于AI数据中心需求带动下规模效应释放，互联网行业数据中心加快建设，锐捷网络互联网数据中心交换机产品订单加速交付。

   3、公司持续推进管理改善和效率提升，整体费用率有所优化，1H25销售费用率或迎来较大改善。

   4、1Q25锐捷在国内数据中心交换机市场份额为19.2%，位列第三，其中200G和400G数据中心交换机市场份额为38.1%，排名第一。

   5、公司加速发力元宇宙等第二成长曲线，以子公司星网视易为元宇宙领域的核心立足点，提供沉浸式体验空间。

  

   #盈利预测与评级：

   上调公司25-27年归母净利润至8.07/10.71/13.07亿元（前值：5.43/6.57/7.64，调整幅度+49%/+63%/+71%），给予公司25年26x PE估值，对应目标价35.65元/股，评级由"增持"上调至"买入"。

  

   #风险提示：

   数据中心需求低于预期；光通信与信创需求低于预期；芯片供应短缺。

  

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