金海通(603061):国产测试分选设备硬核突围,三温分选机拉动成长

#核心观点:

   平移式分选设备稳中向好,产能充足公司深耕分选机业务多年,市占率稳步提升。公司自成立以来,专注于半导体测试设备领域,凭借EXCEED系列等多款产品,性能与技术指标达到国际先进水平,持续巩固在国内外市场的领先地位。2024年测试分选机收入占主营业务比重87％,主要产品为EXCEED-6000系列、EXCEED-8000系列、EXCEED-9000系列,下游广泛应用于半导体封装测试、IDM企业及芯片设计等客户。目前随下游封测行业需求回暖,以及公司持续的技术研发和产品迭代,三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机持续放量,公司2025年半年度归母净利润同比大增76％-112％。产能方面,公司积极扩充产能,2024年测试分选机产量达到308台/套,核心零部件自产进程加快,供应链管理持续优化。

   车轨/工业复苏拉动三温分选机增长汽车/工业等需求拉动公司三温分选机快速上量。汽车端来看,今年上半年中国汽车产销量同比大幅增长,汽车电子化进程加快,带动车规级芯片对高可靠性测试设备的需求持续上升。工业4.0推动工控设备向高可靠性方向发展,工业机器人、PLC控制器等对三温分选机的需求同步增长。三温分选机能够在低温、常温和高温等多温区对芯片进行严格筛选,成为车规级和工业级芯片生产测试的关键设备。目前国内三温分选机处于起步阶段,公司不断通过技术创新和产品升级,凭借EXCEED-9000系列三温分选机实现技术突破,2024年量产EXCEED-9800系列,支持32颗芯片同测,并计划推出64颗同测的高端型号,产品性能达到国际先进水平,展望未来,随国产替代和下游需求复苏,三温分选机业务成为拉动公司成长的关键点。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司25-27年营业收入分别为6.66、8.49、10.72亿元,同比+63.8％、+27.5％、+26.3％,归母净利润分别为1.84、2.80、3.84亿元。EPS分别为3.07、4.66、6.40元。2025年7月20日股价为89.22元,对应PE分别为29、19、14x。鉴于公司在分选机领域技术积累扎实,客户端导入迅速,三温分选机拉动快速成长。首次覆盖,给予"买入"评级。

   #风险提示:

   半导体行业波动风险、市场竞争加剧风险、技术研发风险。