瑞芯微(603893):半年报持续超预期,首发端侧AI协处理器

#核心观点：

   1、公司2025年半年度预计实现营业收入204,500万元，同比增长约64%；预计实现归属于母公司所有者的净利润52,000万元到54,000万元，同比增长185%到195%。

   2、AIoT市场延续增长态势，公司旗舰产品与次新品带领AIoT各产品线保持高速增长，特别在汽车、工业控制、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张。

   3、公司2025年Q1实现营收约8.85亿元，预计2025年Q2实现营收约11.6亿元，单季度营收同比增长约64%；预计2025年Q2实现归母净利润中位数约3.21亿元，单季度归母净利润同比增长约179%。

   4、公司销售毛利率和净利率快速提升，2025年Q1公司单季度销售毛利率40.95%，销售净利率23.67%；2025年Q2公司销售净利率预计超过25%。

   5、公司首发端侧AI大模型协处理器RK1820/RK1828，具备大算力、高带宽特性，专为端侧大模型而生。

   6、公司新一代旗舰芯片RK3688及姐妹片RK3668，下一代协处理器RK1860，以SoC与协处理器并行研发、快速迭代的双轨制平台为发展路径。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年、2026年营收分别为43.22亿元、56.13亿元，2027年实现营收70.12亿元；预计2025年、2026年归母净利润分别为10.41亿元、14.06亿元，2027年实现归母净利润17.64亿元。2025年~2027年对应PE分别为63.8倍、47.3倍、37.7倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。

  

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