芯源微(688037):国内领先大湿法设备厂商,北方华创获得控制权再添新动能

#核心观点：

   1、芯源微是国内领先的大湿法设备龙头，提供半导体前后道装备与工艺的整体解决方案，产品矩阵包括前道涂胶显影设备、前道清洗设备、后道先进封装设备等。

   2、涂胶显影设备技术攻坚成果显著，已完成28nm及以上工艺节点覆盖，并持续向更高工艺演进，同时研发新一代超高产能涂胶显影机架构FTEX。

   3、化学清洗设备研发及量产落地迅速，前道化学清洗机在核心指标上可对标海外龙头，已获得多家大客户订单。

   4、后道先进封装设备需求高增长，涂胶显影机、单片式湿法设备获得批量重复订单，新产品Frame清洗设备、临时键合机和解键合机逐步进入放量阶段。

   5、北方华创取得公司控制权，持股比例17.87%，有望在研发、供应链和客户资源方面形成协同优势。

   6、24年营收17.54亿元，归母净利润2.03亿元，同比下降19.08%，主要受研发投入增加影响。25年Q1归母净利润同比下降70.89%。

   7、24年新签订单约24亿元，同比增长10%，在手订单充足。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.43/4.11/6.93亿元，同比增速分别为19.76%/69.06%/68.71%，当前股价对应的PE分别为86.77/51.32/30.42倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游扩产不及预期；新品产业化不及预期；市场竞争加剧。

  

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