锦波生物(832982):三张重组胶原蛋白械三证书护航,国内外布局双驱动力推进,市场前景广阔-首次覆盖

#核心观点：

   1、锦波生物主营业务为重组胶原蛋白三类医疗器械，具有技术壁垒优势，2024年营收14.4亿元（同比+84.92%），医疗器械/功能性护肤品/原料占比分别为87%/10%/3%。

   2、公司持有三张重组胶原蛋白三类器械证（国内唯一），覆盖自主品牌薇旖美、重源及欧莱雅代工，产业园年产能达注射级产品300万支、无菌化妆品5000万支。

   3、与养生堂达成战略合作，养生堂合计持股10.58%，可借助其300万零售终端渠道加速消费场景渗透。

   4、新药EK1（抗冠状病毒多肽）处于上市前临床阶段，累计投入0.85亿元。

   5、2024年归母净利润7.32亿元（同比+144.27%），毛利率92.02%，资产负债率从45.95%降至25.53%，经营现金流7.67亿元（同比+159.55%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收21.7/29.2/37.2亿元（增速55%/37%/29%），归母净利润11.1/15.1/19.3亿元（增速52%/36%/28%）。基于产能提升、器械证新增及战略合作，给予2026年32XPE，目标价419.8元（+25.5%空间），首次覆盖"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   同业重组胶原蛋白三类医疗器械审批通过导致行业竞争加剧；负面舆情；公司新药上市不及预期；海外地缘政治。

  

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