海通发展(603162):国内民营干散龙头,把握市场复苏机遇-深度研究报告

#核心观点：

   1、海通发展是国内民营干散航运龙头公司，在中国主要航运企业经营的船队规模中排名第7位。

   2、公司船型涵盖超灵便型、巴拿马型、好望角型等全船型运营，自有运力结构中好望角、巴拿马、超灵便型载重吨占比分别为22%、10%、69%。

   3、干散货市场正从衰退期过渡至复苏期，2025年上半年BDI均值为1290点，较2000年以来均值下降41%。

   4、供给端，散货船在手订单占比为10.4%，处于近二十多年来的极低水平，预计2025~2026年行业运力增速分别为3.1%、3.3%。

   5、需求端，美联储降息和西芒杜投产可能带来需求增量，西芒杜产出铁矿石70%运往中国可能贡献约6216亿吨海里的周转增量。

   6、公司运力规模持续扩张，2019~2024年总运力CAGR达30%，全船型运营有助于均衡受益于干散各个细分市场景气。

   7、公司经营能力优异，2024年、2025年上半年公司超灵便船型实现日均TCE 16331、12258美元/天，超出市场基准20%、33%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年归母净利润分别为3.3、6.0、7.5亿元，对应EPS分别为0.35、0.65、0.81元，对应PE分别为24、13、10倍。给予公司2026年17倍PE，对应目标价10.7元，首次覆盖，给予"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动。

  

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