海大集团(002311):饲料出海+生猪套保,25H1盈利高增-中报点评

#核心观点：

   1、海大集团2025H1实现营业收入588亿元（yoy+12.5%）、归母净利润26.4亿元（yoy+24.2%）。

   2、饲料外销量同比增长26%至1365万吨，水产料、猪料和禽料外销量分别增长16%、43%和24%。

   3、海外饲料业务销量增速40%，毛利率同比提升2.54pct至15.1%。

   4、公司规划2030年海外饲料销量达到720万吨（六年CAGR约20%）、国内饲料外销量约3930万吨（六年CAGR约10%）。

   5、生猪期货套保盈利和海外饲料业务高增长是25H1盈利主要驱动。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26/27年归母净利润预测为50.2/54.8/70.4亿元。给予2025年22倍PE估值，目标价66.4元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原料价格表现/下游养殖景气不及预期、饲料行业竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。