海信家电(000921):空调内销竞争加剧,三电短期调整影响业绩

#核心观点：

   1、1H25收入493.40亿元，同比+1.4%；归母净利润20.77亿元，同比+3.0%。

   2、2Q25收入245.02亿元，同比-2.6%；归母净利润9.49亿元，同比-8.3%。

   3、空调内销竞争加剧，2Q25海信系空调线上零售额份额同比-0.5ppt至4.2%，零售均价同比-11.2%至2104元。

   4、1H25家空收入同比+14%，营业利润率同比-1.3ppt至4.6%。

   5、1H25国内央空市场规模同比-15.9%，海信日立收入同比-6%。

   6、三电业务受日元汇率波动及人员调整影响，预计合计影响利润2亿元左右。

   7、1H25冰洗业务经营利润率同比+0.8ppt至4.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   小幅下调2025年/2026年归母净利润2.5%和4.8%至37.42亿元和41.97亿元。维持跑赢行业评级，维持A/H股36.5元/32.5港元目标价不变，对应A/H股13.5x/11.2x 2025E P/E，上涨空间34.2%/34.6%。

  

   #风险提示：

   央空需求波动风险；原材料价格波动风险；全球化布局进展不及预期。

  

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